本產(chǎn)季庫(kù)存壓力超預(yù)期，后期銷(xiāo)售預(yù)期基本貼近弱于20/21產(chǎn)季

本產(chǎn)季采購(gòu)季現(xiàn)貨價(jià)格較上一產(chǎn)季大幅上漲。在減產(chǎn)背景下，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)依然抗價(jià)惜售。但當(dāng)前疫情呈上升趨勢(shì)，拖累產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)商品流通和消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿。

疫情的多方面影響，加之宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下消費(fèi)者信心不足，導(dǎo)致現(xiàn)貨端目前承受著庫(kù)存超預(yù)期和疲軟的雙重銷(xiāo)售壓力。銷(xiāo)售區(qū)消費(fèi)。

從與采購(gòu)?fù)鞠啾鹊膬r(jià)格跌幅來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)本產(chǎn)季后期的銷(xiāo)售預(yù)期基本接近甚至弱于20/21產(chǎn)季（高峰期庫(kù)存約1141萬(wàn)噸），且相信現(xiàn)貨端會(huì)在冬春季消費(fèi)旺季，春夏消費(fèi)旺季，消化庫(kù)存會(huì)有較明顯的價(jià)格讓步。

20/21產(chǎn)季蓬萊80#一二級(jí)1月均價(jià)2.9元/斤，較10月均價(jià)下降0.3元/斤蘋(píng)果7目前價(jià)格，5月均價(jià)2.35元/斤，較10月份下降約0.85元/斤。

本產(chǎn)季假設(shè)交割成本0.6元/斤左右，冷庫(kù)成本500元/噸，以11月21日收盤(pán)價(jià)反轉(zhuǎn)現(xiàn)貨端對(duì)應(yīng)價(jià)格：01合約對(duì)應(yīng)a現(xiàn)貨價(jià)格在3.15元/斤左右，較10月蓬萊80#一二級(jí)均價(jià)3.7元/斤低0.55元/斤；05合約對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格約為2.94元/斤蘋(píng)果7目前價(jià)格，較10月均價(jià)下跌0.76元/斤。

與20/21產(chǎn)季悲觀的去庫(kù)存情景相比，上一產(chǎn)季（21/22）庫(kù)存接近的去庫(kù)存節(jié)奏在夏令水果和早熟品種的影響拖累中期之前較為理想-秋季市場(chǎng)。兩種場(chǎng)景的主要區(qū)別主要在于能否抓住冬春消費(fèi)旺季的窗口，主動(dòng)出貨。

基于以上兩種情景，我們期待本產(chǎn)季去庫(kù)存節(jié)奏：在減產(chǎn)背景下，本產(chǎn)季庫(kù)存壓力超預(yù)期。大賣(mài)壓爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。反之，若銷(xiāo)售節(jié)奏與上一產(chǎn)季接近，并以同價(jià)位積極開(kāi)展銷(xiāo)售，則有望進(jìn)入銷(xiāo)售壓力較小的春夏消費(fèi)旺季。此外，如果現(xiàn)有的拖累因素：疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力等問(wèn)題能夠得到邊際緩解，從而激發(fā)居民消費(fèi)意愿，我們認(rèn)為庫(kù)存消化的步伐有望更接近理想情況。

我們?cè)谥暗膱?bào)告中已經(jīng)介紹過(guò)，本產(chǎn)季庫(kù)存高于此前預(yù)期，水果和農(nóng)產(chǎn)品在倉(cāng)儲(chǔ)結(jié)構(gòu)中的比重較高。目前，市場(chǎng)對(duì)疲軟的終端消費(fèi)能否消化存量存量存有疑慮。本文擬通過(guò)現(xiàn)有數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)的消費(fèi)趨勢(shì)做出一定的展望。

1、目前的庫(kù)存和消費(fèi)數(shù)據(jù)是多少？

截至11月17日，卓創(chuàng)全國(guó)庫(kù)存876.43萬(wàn)噸，其中陜西約245.7萬(wàn)噸，山東約312.1萬(wàn)噸。從各地區(qū)來(lái)看，本產(chǎn)季陜西、山東主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存與上產(chǎn)季相比存在一定差距，而其他副產(chǎn)區(qū)庫(kù)存數(shù)據(jù)與上產(chǎn)季較為接近季節(jié)。

我們?cè)谥暗膱?bào)告中已經(jīng)介紹過(guò)，本季庫(kù)存超預(yù)期，接近上一產(chǎn)季的原因大致有以下幾點(diǎn)： 1、商家對(duì)本產(chǎn)季持悲觀態(tài)度，采購(gòu)謹(jǐn)慎；2、產(chǎn)區(qū)果農(nóng)對(duì)價(jià)格的抵觸情緒較強(qiáng)。不愿按合適的價(jià)格出貨，自己入庫(kù)；3、疫情封控拖累產(chǎn)區(qū)采購(gòu)進(jìn)度，商家無(wú)法前去采購(gòu)，果農(nóng)只能自行入庫(kù)；4、疫情封控影響銷(xiāo)售區(qū)域到貨和消費(fèi)。

在消費(fèi)方面，我們關(guān)注的是，目前的交易從定性的角度來(lái)看，正在逐漸向倉(cāng)庫(kù)中的貨源轉(zhuǎn)移。果農(nóng)反價(jià)情緒強(qiáng)烈，成交有限。出貨以商家自有庫(kù)存為主，售區(qū)小水果、低價(jià)位產(chǎn)品銷(xiāo)售情況較好。

從數(shù)量上講，我們有以下發(fā)現(xiàn)：

1、受疫情控制影響，華南市場(chǎng)到車(chē)量明顯減少。二十項(xiàng)防控優(yōu)化工作出臺(tái)后雖然有所回升，但仍處于較低水平。

2、截至11月18日，本產(chǎn)季（10、11月）全國(guó)批發(fā)市場(chǎng)成交量較上產(chǎn)季明顯下降。以當(dāng)月日均成交量為例，10月日均成交量較上一產(chǎn)季同比下降約15.7%，11月則同比下降約24.9%。年。

因此，從目前的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，我們可以認(rèn)為本產(chǎn)季庫(kù)存壓力高于此前預(yù)期，尤其是與上產(chǎn)季基本持平的副產(chǎn)區(qū)。另一方面，我們認(rèn)為截至11月中下旬至今，在疫情管控、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力等多方面因素影響下，蘋(píng)果現(xiàn)貨消費(fèi)端較為疲軟。

對(duì)于消費(fèi)端走弱的情況，首先要明確的是，本產(chǎn)季蘋(píng)果現(xiàn)貨價(jià)格普遍高于上產(chǎn)季，而居民消費(fèi)信心明顯低于上一產(chǎn)季水平。去年同期。據(jù)我們對(duì)四川柑橘?gòu)臉I(yè)者的調(diào)查，當(dāng)?shù)馗涕佼a(chǎn)量明顯下降，價(jià)格也明顯上漲。冬春季消費(fèi)旺季水果價(jià)格水平可能整體上漲。

其次，由于儲(chǔ)存蘋(píng)果會(huì)帶來(lái)額外的成本，冷庫(kù)業(yè)主不愿虧本出售也就不難理解了。但是，我們?cè)谥暗膱?bào)告中也介紹過(guò)，過(guò)度惜售可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)銷(xiāo)售窗口，后期面臨過(guò)大的庫(kù)存/銷(xiāo)售壓力會(huì)導(dǎo)致踩踏銷(xiāo)售。

目前01和05合約的價(jià)格已經(jīng)反映了市場(chǎng)的看法：相信現(xiàn)貨端分別在冬春季消費(fèi)季和春夏消費(fèi)季會(huì)有更明顯的價(jià)格讓步。我們假設(shè)派送成本約0.6元/斤，冷庫(kù)費(fèi)500元/噸，進(jìn)貨收購(gòu)成本約3.5元/斤，以蓬萊80#計(jì)算10月均價(jià)（約3.7元/斤））。我們以11月21日收盤(pán)價(jià)推斷現(xiàn)貨端對(duì)應(yīng)價(jià)格，發(fā)現(xiàn)如果以3.5元/斤收購(gòu)入庫(kù)，需要承擔(dān)較大的虧損。

2. 消費(fèi)后的前景

基于上述情況，我們對(duì)本產(chǎn)季庫(kù)存的消化速度進(jìn)行了簡(jiǎn)單的情景分析。

場(chǎng)景A：發(fā)貨節(jié)奏與21/22生產(chǎn)季類(lèi)似。陜西等副產(chǎn)區(qū)抓住假期消費(fèi)窗口，出貨較為活躍。中秋節(jié)前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格始終堅(jiān)挺。（對(duì)于樂(lè)觀的情景，請(qǐng)參見(jiàn)圖 7 的現(xiàn)貨和庫(kù)存趨勢(shì)）

情景B：出貨節(jié)奏類(lèi)似20/21產(chǎn)季，惜售情緒濃厚。主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存長(zhǎng)期無(wú)法消化，終于在清明節(jié)前后出現(xiàn)踩踏壓價(jià)銷(xiāo)售。（對(duì)于悲觀情景，請(qǐng)參見(jiàn)圖 8 的現(xiàn)貨和庫(kù)存趨勢(shì)）

我們認(rèn)為，如果實(shí)際出貨速度更接近更樂(lè)觀的情景 A，那么本產(chǎn)季的現(xiàn)貨價(jià)格有望保持堅(jiān)挺。反之，若因疫情管控、消費(fèi)者信心等原因，導(dǎo)致庫(kù)內(nèi)貨源成交，出貨緩慢回暖，導(dǎo)致實(shí)際出庫(kù)節(jié)奏越接近越悲觀的情況B，則本產(chǎn)季現(xiàn)貨價(jià)格走弱的可能性較大。.

結(jié)合圖4和圖8的統(tǒng)計(jì)，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)未來(lái)消費(fèi)的預(yù)期與20/21產(chǎn)季的搶購(gòu)情況（情景B）幾乎一致，即各產(chǎn)區(qū)需要與10月采購(gòu)期價(jià)格基數(shù)對(duì)比，以促進(jìn)消費(fèi)，促進(jìn)庫(kù)存消化。

至于這個(gè)生產(chǎn)旺季后期能否提振消費(fèi)，我們認(rèn)為需要關(guān)注現(xiàn)有的拖累因素：疫情是否會(huì)出現(xiàn)邊際緩解、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力等問(wèn)題，從而激發(fā)居民消費(fèi)意愿。